视焦点讯！美通胀压力居高难下 美股仍需看美联储“脸色”

• 2022-07-15 09:54:31 来源：中国金融新闻网

(资料图片仅供参考)

当地时间7月13日，美国劳工部发布最新数据显示，6月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨9.1%，为1981年11月以来最大增幅，而环比则上涨1.3%，创2005年9月以来新高。数周以来，在经济增长放缓可能导致大宗商品价格走低的预期下，投资者和经济学家一度降低了对美联储加息幅度的预期。但如今随着6月美通胀数据再度“爆表”，美联储7月激进加息预期再度提升。截至美国中部时间7月13日5时，美联储7月加息100个基点的概率达到78%。

在此背景下，当天美国三大股指全线收跌，纳斯达克综合指数盘初跌超2%，道琼斯工业平均指数和标普500指数曾跌超1.5%。但随后市场对通胀数据有所消化，纳指盘中一度由跌转涨。截至当天收盘，标普500指数收跌17.02点，跌幅0.45%，报3801.78点；道琼斯工业平均指数收跌208.54点，跌幅0.67%，报30772.79点；纳斯达克综合指数收跌17.15点，跌幅0.15%，报11247.58点。

今年以来，美股呈现出反复震荡下行趋势。据标普道琼斯指数有限公司不完全数据，今年上半年标普500指数下跌了约18%，成为1970年以来最糟糕的上半年表现。值得一提的是，美债今年与美股同为“难兄难弟”，据美国先锋集团总体债券市场指数基金，美国债券市场上半年下跌了10%左右，创下史上最差表现。2022年以来美股快速下滑，再度将美股黄金10年或正走向终结的猜测推向风口浪尖。美联储今年以来的过快且幅度较大的激进加息，成为高悬在美股头顶的“达摩克利斯之剑”。

相关数据显示，6月美国供应管理协会（ISM）非制造业采购经理人指数（PMI）为55.3，前值55.9，预期54.3，美国6月ISM非制造业PMI虽然超出市场预期，但仍然延续下滑趋势。从ISM非制造业PMI分项数据来看，商业活动指数环比小幅回升、供应商交付指数下行、物价指数高位回落、库存景气回升，显示服务业供给紧张缓解，但新订单指数和新出口指数回落，显示服务业需求下行，同时就业指数下行至荣枯线下方，服务业就业市场不容乐观，叠加6月ISM制造业指数同处于下行通道，ISM数据均显示，美国经济动能减弱、需求下滑明显。

与此同时，美国6月失业率为3.6%，前值3.6%，预期3.6%；美国6月季调后非农就业人口为37.2万人，前值38.4万人，预期26.8万人，美国6月非农就业表现超出市场预期。虽然非农就业表现超出预期，新增非农岗位下滑，但新增就业减少、裁员人数增加，新增就业人数中生产类、建筑类、政府类人员大幅下滑，叠加美国平均时薪环比和同比均下滑，显示美国就业市场并不如非农就业表现得那么强劲，经济下行压力仍存。

上述数据好于预期缓解了美国经济过快衰退的担忧，也强化了美联储加息预期。美联储6月会议纪要显示，美联储具有更坚定的抗通胀决心。具体而言，6月会议纪要的变化表现在：其一，美联储对于抗通胀的表述更为坚定，同时上调了2022下半年通胀预测，对通胀表现更为担忧；其二，美联储对于经济基本面的担忧较弱，纪要中未提及衰退风险，并且对经济增速和劳动力市场受损表现出更大容忍；其三，从词频统计来看，“通胀”一词高达90次，相较之前有明显提升。除了美联储在6月会议纪要中更显“鹰”派之外，近来多位美联储官员纷纷发表货币紧缩言论，这都提升了美联储7月激进加息的概率。值得一提的是，7月13日的美通胀数据更是对美联储7月激进加息的预测“火上浇油”。伴随着美国中期选举的临近，为了让拜登政府的经济“成绩单”更好看，美联储将对导致美国民众怨声载道的通胀问题态度更趋强硬。

然而，美联储更趋“鹰”派对美股并非是助力。一是美联储激进加息或导致美国经济衰退，可能会导致美股下行。从宏观基本面来看，回顾美国历年经济衰退和收益率倒挂的时间，可以发现收益率倒挂平均领先经济衰退19个月，最早9个月、最晚3年。2022年4月初，美国10年期和2年期国债收益率出现短暂的倒挂迹象，表明了美国面临一定程度的经济衰退压力，经济衰退最早可能于2023年一季度开始。目前美国制造业PMI指数延续下行趋势，同样显示了美国经济下行压力较大。下半年，美股下行压力仍然较大。二是美联储激进加息会带动美元保持强势，强势美元可能会给企业盈利带来巨大阻力，毕竟美国上市公司中较大比例的销售额来自海外；强势美元意味着企业因汇率而蒙受损失，同时对冲风险的成本也越来越高。这点将在许多美国大型跨国公司盈利上表现得更为明显。

综合而言，未来美股仍需看美联储“脸色”。如若下半年美通胀水平持续高企，美联储将不得不在激进加息上“一路狂奔”，美股可能会持续下行；但如果通胀压力缓解，加息预期减弱或有助于美股短期震荡反弹。不过，中期来看，美国利率水平仍将维持中高水平，2023年年初美国经济和企业盈利都面临下行压力，美国股市面临的下行压力仍不容小觑。

标签： 经济衰退 会议纪要 加息预期

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