【全球新视野】美国经济或陷入温和衰退 美元强势之路还能走多远

• 2023-01-11 08:06:33 来源：中国金融新闻网

自去年3月美联储开始加息以来，市场中对于美国经济将陷入衰退的猜测便不绝于耳。中国银行研究院分析认为，2022年，受高通胀和美联储快速加息影响，美国经济增长动力逐渐回落。在高通胀和大幅加息背景下，美国经济下行风险不断加大。而随着利率进一步走高，美国经济增长压力将持续增加。

瑞士百达财富管理认为，2022年底很可能标志着美元的高估势头见顶。虽然短期内涨跌均有空间，但今年强势美元显著逆转的条件已经成熟。

(资料图片)

2022年3月，美联储正式开启了新一轮的加息周期。截至去年12月，美联储年内累计加息已经达到425个基点。伴随着美联储加息进程而来的还有表现强势的美元。由于相对于其他发达经济体，美国经济表现更具韧性，再加上美联储的加息幅度以及节奏都强于欧洲央行等其他发达经济体央行，因此，美元在双重因素的支撑下表现亮眼。

不过，随着美联储在去年12月开始放缓加息幅度，美元在去年年底遭受了一波下行冲击，走势有所回落。近几个月美国通胀水平的下降也让市场开始猜测美联储将在何时暂停加息。尽管从目前的情况看，美联储依然坚定地表示将会继续加息，但加息幅度或将缩小。与此同时，受到去年美联储“鹰”派加息的影响，美国经济遭遇下行压力。在此背景下，强势美元将会何去何从？

美国经济衰退风险加大

事实上，自去年3月美联储开始加息以来，市场中对于美国经济将陷入衰退的猜测便不绝于耳。美联储在去年年内累计加息425个基点的行动，对美国经济施加了不小的下行压力。中国银行研究院分析认为，2022年，受高通胀和美联储快速加息影响，美国经济增长动力逐渐回落。在高通胀和大幅加息背景下，美国经济下行风险不断加大。而随着利率进一步走高，美国经济增长压力将持续增加。一是消费在经济增长中的支撑作用将会进一步趋弱；二是随着利率水平上涨，固定投资特别是住宅类投资、非住宅类投资支出可能进一步减少；三是政府投资将下降；四是净出口对经济增长的支撑作用可能减弱。

“美国经济有很大可能在2023年二季度陷入衰退。不过考虑到美国高科技企业研发和设备投资稳步增长，劳动力市场仍然相对偏紧，可能将确保劳动者收入保持基本稳定，从而降低私人消费下滑幅度，推动私人消费从低谷中反弹。特别是在经济陷入衰退、通胀压力自然缓解后，美联储可能将逐渐考虑降息并在下半年付诸实施，金融环境和利率变化可能将抵消经济下行幅度。综合判断，预计美国经济在2023年二季度温和衰退后，下半年有望逐渐复苏，预计全年经济增速在1%左右，较2022年下降0.6个百分点。”中国银行研究院表示。

另外，瑞士百达财富管理亚洲宏观经济研究主管陈东认为，美国经济将在2023年初陷入衰退，但这种衰退是温和的，而不是剧烈的衰退，因为消费部门、劳动力市场的表现还会继续比较坚韧。“2022年，美国消费者的财务状况保持良好，但持续的通胀和不断收紧的金融环境意味着实际消费增长可能接近持平。总体而言，预计2023年美国GDP将下降0.2%。”瑞士百达财富管理表示。

美元转弱可能性渐增

2022年，在美联储“鹰”派加息的刺激下，美元迎来强劲上扬，非美货币普遍遭受下行压力。而随着美国经济陷入衰退的风险进一步增加以及美联储开始放缓加息脚步，2023年伊始，美元便已开始遭遇“逆风”。

美国银行投资策略师迈克尔·哈特尼特表示，随着地缘政治紧张局势缓解、美国国内政治紧张局势加剧、全球政府和投资者分散投资，美元将自2023年开始下跌。瑞士百达财富管理认为，2022年底很可能标志着美元的高估势头见顶。虽然短期内涨跌均有空间，但今年强势美元显著逆转的条件已经成熟。

对于美元未来的表现，布兰迪环球投资管理基金经理萨里恩表示，美元在过去的一年里展现了历史性的强劲上升趋势后，现在美元对一货币篮子显得估值过高，而美国宏观基本面很可能在今年转弱。美元在去年的主要驱动力包括美国经济增长相对领先以及货币政策相对紧缩。去年，虽然美国实际的经济增长有所减慢，但欧洲（因俄乌冲突和能源危机）和部分新兴市场经济体经历了较大的经济增长挑战，造成了美国经济相对优异的表现。与此同时，美联储加息425个基点，紧缩程度超过了几乎其他所有的主要经济体央行。

“整体而言，美元去年的强劲涨势是由多项因素带动的，但这些因素在今年不会延续。美元价值高，但相对增长的前景预示着美元将在今年贬值。美国以外很多地区的相对货币政策预计将紧缩，特别是在欧洲。不过，美联储在短期内开始放宽货币政策的可能性不大，因此，美元提供的正向利差将为美元的估值提供支持。资产负债表规模的缩减将进一步减少美元的供应，也为美元提供支持。总而言之，美元可能已经进入见顶的进程，除非出现包括美联储减息、结束缩表和全球经济增长预期改善（特别是美国以外地区）等因素，才可能令美元持续贬值。”萨里恩说。

另外，瑞士百达财富管理亚洲首席投资官兼全权委托投资管理部主管胡冠廉认为，美元现在处于比较强势的地位，尤其是在一季度，其作为“安全港”或者“避风港”的投资价值会仍然保持在高位，但是随着经济复苏的前景体现到价格当中，在今年下半年的时候，美元相对于所有的货币都会贬值，目前美元的价值是被高估的。

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