要闻：培育创新的生态需要借助资本杠杆访国科嘉和基金高级合伙人陆佳清

• 2022-08-25 08:47:22 来源：中国金融新闻网

今年以来，硬科技投资成为当之无愧的投资“风口”，各地方政府也纷纷成立基金推动当地产业转型。

近日，国科嘉和基金高级合伙人陆佳清在接受《金融时报》记者采访时表示，从移动互联网到硬科技投资时代，机会和项目源都聚焦在了二三线城市，许多地级市政府都出台了很多优惠的政策，表现得更活跃，对资本更友善。作为资本来讲，也希望能够与以更友善的态度吸纳资本的地方建立更多的合作机会，帮助地方政府筑巢引凤，实现科技创新和经济发展。

【资料图】

《金融时报》记者：今年以来，硬科技创业和投资成为主流，各地方政府也纷纷成立基金推动硬科技产业的发展。在创新生态里面，资本发挥什么样的作用？

陆佳清：投资行业主要完成几个最基本的功能。一是完成市场的有效配置，例如，在创业者里面找出未来有可能创造价值的人，这就是一个市场的有效配置。因为如果没有这些人，资本就会配置在无效的团队上。

二是资本需要和被投企业共同成长。我们投资的项目涵盖了天使、VC、PE全阶段，针对项目不同发展阶段遇到的问题和诉求，我们在当中起到了非常多的作用，比如辅导企业商业化路径，根据公司具体业务情况合理搭建一个知识结构互补、包容和谐的团队、对接产业和生态链资源等。资本在成为股东以后，更多的是一个“副驾驶员”的角色。简单来说就是帮忙不添乱，不断创造价值。

资本对于整个创新环境或者对于产业发展来说，虽是不可或缺，但又不能解决所有的问题。首先，对于大量科创属性的企业来说，很多企业没有私募股权的支持很难上市，这就是不可或缺；但资本解决不了所有的问题，比如，转基因水稻是需要国家层面不断投入的，靠市场化的资本是解决不了根本问题的，所以“不可或缺”的存在是有一定的应用场景的。任何一个创新的生态，特别是在产业转型升级的档口，适用场景越来越多，很多场景都需要资本这个杠杆。

《金融时报》记者：今年硬科技赛道竞争加剧。从投资角度来说，如何挑选出真正的硬科技企业？

陆佳清：对于投资来说，竞争加剧某种意义上是有好处的。一级市场投资不是孵化器，高科技企业最终是要靠自己的科技研发才能“跑出来”，而不是靠资本培育出来。一级市场投资更多的是“相马”，而不是“养马”。从这个角度来说，参与的人多了，才更有机会从中选取真正有竞争力的企业。

挑选硬科技企业要看几个逻辑，无非是从产业逻辑、技术来源、人员队伍组成几个维度来看。一方面，国科嘉和有来自于中科院体系内稀缺的案源，在近两年投资机构竞争、内卷、抢份额的大环境下，这是我们挖掘项目的优势；另一方面，作为技术资本，我们也有贯穿于技术、人才、产业链和市场的全要素赋能矩阵。

《金融时报》记者：如何看待在硬科技投资的赛道上一般合伙人（GP）同质化越来越严重的现象？

陆佳清：目前一级市场上管理人较多，人均管理规模偏小，面临着诸多困境。从未来发展来看，行业中不需要这么多管理人，单个GP的管理规模要上去，GP的数量就要下来，行业淘汰是一个必然的过程。对于想要生存下来的创投机构来说，需要有安身立命的本领。任何一个有特点的GP都完全有机会杀出重围，但是整个行业会出现被淘汰者，数量会有一定的收缩。

《金融时报》记者：去年国科嘉和作为管理人、通州区落地承接的“北京科创接力基金”正式启动筹备。在您看来，国资二手份额转让（S）基金将对一级市场的格局带来什么影响？

陆佳清：国资S基金的设立给一级市场格局带来的更多是正面影响。首先，S基金为到期基金提供了一个退出渠道。目前，一级市场有十几万亿元规模的存量资产，只有让有限合伙人（LP）退出才能进行复投，才能促进行业的正态循环。

北京率先试点股权投资和创业投资份额转让平台以及国资S基金的兴起恰逢时宜。北京向来是创投高地，聚集了众多创投机构，同时也聚集了众多高科技产业，包括半导体装备制造、航空航天、生命科学等，都是一级市场投资关注的重点。通过份额转让和基金退出加快资本的流动，最终还是会反哺到这些高科技行业中，创造价值。

《金融时报》记者：目前一级市场有大量基金有退出需求，这给S基金带来了哪些机遇和挑战？国资S基金有什么样的特点？

陆佳清：我认为机遇大于挑战。目前一级市场基金退出需求巨大，但是S基金总量较少，S基金有很大的挑选余地，这就带来很多机遇。

挑战方面，S基金在我国还是一个新事物，发展阶段远远落后于发达国家资本市场，我们的估值模型、专业化程度以及管理团队与美国市场相比还存在较大的差距。另外，从本质上来说，S基金与直投不同。直投更偏向产业，而S基金更偏向于看金融资产，因为资产包中数十个项目不可能像直投一样一一去评估。另外，在对于资产包的估值方面，我国基金份额转让估值体系还在不断完善当中。

对于国资背景的S基金来说，国资S基金在交易中有利于国资的保值增值。但是从长远来看，国资更多地应该起到引导作用，最终还要是要发挥市场的作用，才会形成资本的良性循环。

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