内地与香港金融合作不断加深“互换通”促互利共赢访工银国际首席经济学家程实

• 2023-05-17 07:55:45 来源：中国金融新闻网

5月15日，筹备多时的“北向互换通”正式启动。

“互换通”提出于2022年7月4日；此后，相关准备工作一直在稳步推进。2023年4月28日，人民银行发布了《内地与香港利率互换市场互联互通合作管理暂行办法》；5月5日，人民银行宣布,“北向互换通”下的交易将于2023年5月15日启动。

(资料图片)

具体来看，“北向互换通”是指，香港及其他国家和地区的境外投资者经由香港与内地基础设施机构之间在交易、清算、结算等方面互联互通的机制安排，参与内地银行间金融衍生品市场。

“‘互换通’可以促进金融合作与发展，扩大金融产品和服务范围，优化风险管理和资金利用效率，同时有助于推动人民币国际化进程。”工银国际首席经济学家程实在接受《金融时报》记者专访时表示。他提出，内地与香港在监管、市场规模等方面还存在一定差异，需要通过协商、合作和建立有效的沟通机制，推动利率互换市场互联互通合作的顺利进行。

《金融时报》：如何理解当前推出“互换通”的意义？

程实：“互换通”有助于促进金融合作与发展，优化风险管理和资金利用效率，同时有助于推动人民币国际化进程，对于内地与香港金融市场的互利共赢以及金融体系的稳定和发展都具有积极意义，体现在以下四个方面：

一是促进两地金融合作与发展。“互换通”有助于加强内地与香港金融体系之间的联系和互动，为两地金融机构提供更广阔的市场机会。这也有助于促进两地金融监管机构之间的合作，进一步加强跨境风险管理和监管体系的互联互通。

二是扩大金融产品和服务范围。“互换通”有助于扩大内地与香港金融产品和服务的范围。通过互联互通机制，香港和内地的金融机构可以相互开展利率互换业务，提供更多样化的金融产品和服务，满足不同投资者的多种需求。

三是优化风险管理和资金利用效率。利率互换市场互联互通合作可以帮助投资者更有效地管理风险和利用资金。通过互联互通机制，投资者可以在两地之间进行利率互换交易，实现资金的优化配置和风险的分散管理，有助于提高资金利用效率，降低投资组合风险。

四是推动人民币国际化进程。香港作为国际金融中心之一，与内地利率互换市场互联互通合作将有助于推动人民币国际化进程。通过利率互换交易，投资者可以更便利地进行人民币交易和资金流动，提高人民币在国际金融市场中的地位和使用率，同时也可以进一步巩固香港离岸人民币枢纽地位。

《金融时报》：在推动“互换通”过程中，内地和香港还需要在哪些方面加强沟通和协作？

程实：在推进“互换通”过程中的确会面临一些挑战，这需要双方共同努力、积极应对。两地可以借鉴其他国际金融市场的经验，通过协商合作和建立有效的沟通机制，推动利率互换市场互联互通合作顺利进行。

从法律和监管来看，内地和香港在法律和监管框架上存在一定的差异。两地合作需要协调和解决双方之间的法律和监管差异，确保合作的顺利进行。这可能涉及到监管机构的合作、信息披露要求的统一、交易合同的法律适用等方面的问题。

从市场规模和流动性来看，内地市场相对较大，而香港市场较小，这可能导致流动性方面的挑战。特别是在市场互联互通初期，要在确保充分流动性和平稳运行的同时，平衡两个市场的需求和参与者利益。

从风险管理和监管合作来看，利率互换可能会涉及风险管理和监管问题。为确保合作的稳定和安全，需要加强两地监管机构之间的合作和信息交流，建立有效的风险管理机制。

从技术和基础设施支持来看，互联互通合作需要可靠的技术和基础设施支持，包括交易系统、结算系统和信息通信网络等。为了确保系统的高效运行和安全性，需要投入相应的技术和资源，并确保两地系统之间的可操作性。

从市场透明度和信息披露来看，互换合作需要建立透明度高、信息披露规范的市场环境，以提供给投资者充分的信息和保护。这涉及到信息披露标准的统一、交易数据的公开和可获取性等方面的挑战。

《金融时报》：“北向互换通”是中国金融开放进程中的重要一步。人民银行也表示，适时研究扩展至“南向互换通”。您认为下一步金融开放还有望在哪些方面取得进展？

程实：“互换通”是中国金融开放整体进程中的重要组成部分，“互换通”的开通是内地与香港金融市场互联互通内涵的又一次丰富，对加强两地金融合作以及推进金融高水平对外开放有着重要意义。

目前，内地与香港的“互换通”已经取得了一定的成果，不断增强的两地金融产品和服务互通性，不断提升的市场流动性和效率，为境内外投资者投资人民币资产提供了更多机会。下一步，在内地与香港金融合作方面，以下几个方面的进展值得期待。

首先，可以进一步扩大互换通机制的产品范围，包括不同类型的金融产品和服务。这有助于丰富两地金融市场的产品供给，满足投资者的多样化需求。

其次，可以进一步深化内地与香港的市场合作，包括更加紧密的监管合作、信息交流与共享等。这有助于提高市场的透明度、稳定性和效率，增强投资者的信心。

再次，可以进一步推动资金在内地与香港之间的便利流动。例如，简化资金转移和清算结算程序，降低交易成本和时间，提升资金流动的便利性。

最后，可以进一步加强内地与香港的风险管理和监管合作。通过共同制定和执行监管政策，加强风险防控，保障两地金融市场的稳定和安全。这些突破将进一步加强内地与香港的金融合作，提升两地金融市场的互联互通水平，推动中国金融开放的进一步发展。

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