环球消息！新三板与北交所遵循一体化发展思路多层次资本市场板块架构更加清晰

• 2023-02-22 09:12:35 来源：中国金融新闻网

2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制制度规则，证券交易所、全国股转公司等同步发布实施配套制度规则。历时4年，全面注册制在全市场铺开，存量上不仅涉及科创板、创业板，也包含北交所；增量上不仅纳入主板，也同步扩容至新三板。

记者了解到，北交所落实全面实行注册制要求，根据上位规章、规范性文件对相关规则进行适配调整式修订；新三板注册制改革优化挂牌准入制度，“1+5”的挂牌条件明确、操作性强，并精准衔接北交所上市条件。

(资料图片仅供参考)

业内专家普遍认为，在全面注册制改革实施下，优化后的规则安排既有利于新三板与北交所市场实现高质量扩容发展，更好服务创新型中小企业，也对构建起脉络更为清晰、板块各有侧重、功能相互补充的多层次资本市场体系具有重要意义。

北交所：将试点阶段制度安排定型化

经过半个月时间的意见征询，2月17日晚间，北交所正式发布修订后的《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市审核规则》《北京证券交易所上市公司证券发行上市审核规则》《北京证券交易所上市公司重大资产重组审核规则》3部业务规则和15部细则、指引及指南。

“北交所自设立时即同步试点注册制，开市以来，市场运行整体平稳，各项制度经受住了市场检验。”增量研究院院长张奥平对《金融时报》记者表示，本次全面实行注册制业务规则发布实施，主要是与上位规章、规范性文件等做好配套衔接，将试点阶段行之有效的制度安排定型化和常态化，突出以信息披露为核心，强化市场主体归位尽责的监管要求，进一步明确相关法律责任。

以此次北交所审核规则修订增加了“不符合国家产业政策和北交所定位”不予受理情形为例，该项调整主要是衔接上位规则，并未实质新增行业准入要求，旨在强调在受理环节即予以把关。

证监会此前曾表示，交易所承担全面审核判断企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求的责任，并形成审核意见。证监会将转变职能，加强对交易所审核工作的统筹协调和监督。

在开源证券北交所研究中心总经理诸海滨看来，本次改革将注册制度进行统一，北交所注册制制度规则与沪深交易所总体保持一致，此前主板采用核准制的发行监管制度，与北交所注册制相比更加严格，随着本次主板注册制改革，各板块制度趋于统一，北交所估值折扣问题有望得到优化。同时，诸海滨进一步表示，随着全面注册制实施，北交所新一轮改革预计也将继续推进。

近半个月内，北交所融资融券业务、做市交易业务先后启动，市场交易活跃度显著提升，价格发现功能进一步发挥。张奥平表示，北交所密集释放政策利好，强化了市场对北交所持续推进改革创新的良好预期，为北交所高质量扩容发展奠定坚实基础。

新三板：“1+5”挂牌标准针对性增强

按照证监会统一部署，全国股转公司也正式发布了《全国中小企业股份转让系统股票挂牌规则》（以下简称《股票挂牌规则》）《全国中小企业股份转让系统股票定向发行规则》2部业务规则和21部配套细则、指引及指南。

其中，《股票挂牌规则》构建的“1+5”多元化财务标准体系引发市场关注。业内人士普遍认为，改革后的新三板挂牌条件更加凸显对中小企业的包容性和服务精准性。

具体来看，“1”指的是针对新经济领域、基础产业领域的申请挂牌公司，设置“研发投入—专业投资”“做市—发行市值”等要求，并适当放宽每股净资产、经营年限要求；“5”是指对上述领域之外的申请挂牌公司，有针对性地制定了5套财务标准，包括“净利润”“营业收入—营收增长率/现金流”“研发强度”“研发投入—专业投资”“做市—发行市值”（满足其一即可）。

“新三板之前的挂牌条件财务标准较为单一、精准性不足，虽然在提高中小企业直接融资覆盖面方面发挥了积极作用，但客观上在遴选企业方面针对性不强。”有知情人士告诉《金融时报》记者，新的财务标准与之前对经营年限、每股净资产要求“一刀切”不同，更加贴合初创企业的实际需求。同时放宽了对传统净利润等5套财务指标的要求，更加注重研发投入和市场认可度，支持这类企业利用资本市场融资发展、做大做强。新的财务标准更适用于优秀创业团队或孵化拆分出来的企业。

“新财务指标通过多种经营指标搭配组合，精准包容创新型中小企业，并支持传统行业中小企业转型升级，有助于进一步优化市场结构。”诸海滨表示，新财务指标标准遵循与北交所一体化发展的思路，指标结构与创新层条件、北交所上市条件整体保持一致且包容性更强，并在数值上充分体现梯次性，有利于畅通企业未来上市路径，提升北交所上市项目质量，推动新三板与北交所高质量发展。

资本市场各板块特色鲜明

北京利物投资管理有限公司创始人、合伙人常春林认为，作为中小企业规范治理“示范田”和创新型中小企业“孵化器”，新三板市场发挥着承上启下的作用，全面注册制改革推动新三板的高质量建设，势必将整体提升北交所上市公司数量和质量。

更进一步来讲，全面注册制有助于整个资本市场上市公司及挂牌公司治理的提升。2019年以来，注册制改革以板块为载体逐步推进：上交所新设科创板、深交所改革创业板、主板与中小板合并、新三板设立精选层进而设立北交所、建立转板机制。

改革后，多层次资本市场的板块架构更加清晰，特色更加鲜明。诸海滨表示，各板块通过IPO（挂牌）、转板、分拆上市、并购重组加强了有机联系。其中，主板突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业；科创板突出硬科技特色，发挥资本市场改革“试验田”作用；创业板聚焦“三创四新”，服务成长型创新创业企业；北交所则聚焦专精特新，打造服务创新型中小企业主阵地。主板、科创板、创业板、北交所在板块定位方面形成各有侧重、错位发展、功能互补的市场格局，多层次资本市场体系得到优化。

以北交所和新三板为例，随着全面注册制改革效应持续释放，资本市场吸引力不断增强。据《金融时报》记者统计，截至2月20日，年内新增60家企业在新三板挂牌，而去年同期仅为13家。目前，新三板挂牌企业共有6563家，其中，基础层有4923家，创新层有1640家。北交所方面，上市公司已达171家，年内新增家数达9家，常态化发行上市节奏渐显。

标签： 上市公司 资本市场 多层次资本市场

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