上市公司投资者关系管理迎来重要规范

• 2022-04-21 10:34:39 来源：中国金融新闻网

上市公司投资者关系管理将迎来进一步规范。近日，证监会发布了《上市公司投资者关系管理工作指引》（以下简称《指引》），《指引》自5月15日起施行。

与2005年发布的《上市公司与投资者关系工作指引》相比，《指引》进一步明确了投资者关系管理的内涵，增加了投资者关系管理的内容和方式，并强化对上市公司的约束。

强化投资者关系管理，是提高上市公司质量的重要举措，也是投资者保护的重要内容。上海海事大学法学院教授沈秋明认为，投资者是上市公司发展壮大的基石，在完善法定信息披露的基础上，强化投资者关系的管理，有助于固本培元，锻造有韧性的、行稳致远的上市公司。

投资者关系管理内涵进一步明确

《上市公司与投资者关系工作指引》于2005年首次制定。2021年2月份，证监会就《上市公司投资者关系管理指引（征求意见稿）》公开征求意见，拟对2005年版本的指引进行大幅修订。在公开征求意见结束一年多后，酝酿已久的《指引》正式发布。《指引》在征求意见稿的基础上又做了较多细节性修改，其结构上仍保持4章，但增加至32条，由总则、投资者关系管理的内容和方式、组织与实施、附则等内容组成。

《指引》从内容、方式和目的等维度对投资者关系管理进行界定，进一步明确了投资者关系管理的定义、适用范围和原则。根据《指引》，“投资者关系管理”是指上市公司通过便利股东权利行使、信息披露、互动交流和诉求处理等工作，加强与投资者及潜在投资者之间的沟通，增进投资者对上市公司的了解和认同，以提升上市公司治理水平和企业整体价值，实现尊重投资者、回报投资者、保护投资者目的的相关活动。

《指引》对投资者关系管理内涵的阐述，充分体现出投资者关系管理工作的重要价值。业内人士认为，《指引》明确了投资者关系管理的本质是通过公司和投资者之间的良性互动，而不是公司单方面向投资者传播，目的是通过沟通产生双向正反馈效应。其中，正反馈有两个层次:一是投资者了解到自己需要的信息，对公司有更加清晰的认知和理解，有利于公司价值回归合理水平；二是公司从与投资者的交流中有所收获并展开行动，改善了公司治理和经营水平，提升企业价值，增厚投资者回报。

北京大学法学院教授邓峰认为，从历史、理论、实践、制度等多方面出发，都要求证券市场不断提高信息披露的质量和数量。我国过往的上市公司治理监管规则中，在公司信息披露透明度等方面的要求不断增强。在邓峰看来，《指引》进一步强化和升级了相关投资者关系管理制度规则，可以将投资者关系管理看成是特定信息披露制度，即面向投资者的更详细、双向的信息沟通。

多维度多渠道与投资者互动

《指引》还进一步增加和丰富了投资者关系管理的内容及方式，同时，对近年来实践中的良好做法予以固化。《指引》明确，上市公司应当多渠道、多平台、多方式开展投资者关系管理工作，新增公司官网、新媒体平台、投资者教育基地等新兴投资者关系管理沟通渠道。

分析人士认为，长期以来，A股市场被诟病缺乏价值投资理念，热衷于投机炒作。产生该现象的原因多种多样，其中重要的一点在于上市公司未能很好地传递信息，导致各种噪音扰乱市场。此外，个别上市公司可能本身就缺乏主观意愿，只想做“规定动作”；更大一部分上市公司有和投资者沟通的意愿，但不善于开展投资者关系工作，缺乏与不同类型投资者打交道的经验。

在部分上市公司看来，《指引》较好地总结了市场上优秀上市公司的做法，搭建了投资者关系工作内容的基本框架，配合监管机构持续开展的各类培训，能指导多数上市公司更加高效地开展投资者关系工作，具有很强的实操性和普适性，对引导投资者形成理性投资、价值投资和长期投资的理念、形成理性成熟的投资文化具有积极的意义。

中国上市公司协会学术顾问委员会主任黄运成认为，与投资者交流包括投资者交流会、业绩说明会、股东大会等。自全球疫情暴发以来，许多国家及地区的监管机构为了鼓励更多投资者参与股东大会，放宽了举办股东大会的限制，允许举办网络或网络和现场相结合的股东大会。这是公司治理结合信息化变革的体现，将提升整体沟通交流的高效性、便捷性，在“双碳”的时代背景下，更是未来的趋势所在。

将投资者保护摆在重要位置

保护上市公司中小股东权益既是证券市场发展的基石，又是公司治理与投资者关系协调的核心要素之一。《指引》的一个重要变化是将投资者权益保护摆在了重要位置，其中，多项规定对于切实保护投资者知情权、表决权、分红权等均做出了明确规定。

沈秋明认为，以《指引》为引领，上市公司应当以尊重投资者的方式敬畏投资者、以回报投资者的方式善待投资者、以保护投资者的方式留住投资者。

事实上，健全的投资者关系管理制度是资本市场走向成熟的标志。随着我国多层次资本市场建设以及全面注册制的推进，进一步加强投资者关系管理，维护好、落实好广大投资者对上市公司的知情权、参与权和监督权，已成为众多上市公司的共识。

黄运成认为，开展投资者关系管理，可以帮助上市公司与市场相关主体互动交流，进而形成信任惯性，这有助于增强投资者对公司发展理念和发展战略的理解和支持，从而提高对上市公司股票的认购和持有意愿，加强长期投资、成长投资、价值投资理念的认同与实践，进而满足上市公司长期融资的需求。

业内人士认为，展望未来，良好的投资者关系管理将会成为上市公司内在价值的重要组成部分，而健全的投资者关系管理制度，也将成为资本市场走向成熟的重要标志。

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